比恒大还夸张，中国第二大民企轰然倒塌负债7500亿，创始人被抓

从借钱起家，到欠下7500亿，海航只用了二十几年。

飞机几百架、酒店几十家，连德意志银行的股份都敢买、当年没人相信它会倒。

可这钱不是挣的，是借的——一边签合同、一边签欠条。

2021年9月24日，陈峰被带走，中国第二大民企当场就塌了。

更狠的是后来：72岁的他、被判了12年、罚金高达2.21亿、4000万家产全没收。

比恒大更夸张的不是负债数字，而是这场豪赌散场之后，到底谁在买单？

故事得从九十年代初的海南说起。

那时候海南刚建省，全省上下都在找路子办企业，省里拿出1000万元，搭起了一家地方航空公司的架子。

1000万搁到航空业里，连一架飞机的零头都不够。

陈峰和王健这两位创始搭档，就穿着西装到处跑融资、讲商业计划书，靠着融来的钱做信用担保，再向银行贷款，硬是在1993年4月把第一架波音737飞进了海口大英山机场。

1995年，金融大鳄索罗斯旗下的基金又拿出2500万美元入股，海航成了国内首家中外合资的航空运输企业。

一个海岛小航司，就这样一步一步挤进了资本市场的牌桌。

谁都没想到，这张牌桌后面是一场长达二十多年的狂奔。

接下来那些年，海航像开了闸一样往前冲。

2016年前后，收购节奏快得让人眼花缭乱：花60亿美元拿下美国科技分销商英迈，又掏65亿美元从黑石手里买下希尔顿酒店约四分之一的股权；2017年，进一步成了德意志银行的最大股东。

航空、酒店、物流、金融、科技、地产，能沾边的行业都铺了一遍。

到2017年，海航集团总资产冲到1.23万亿元，挤进《财富》世界500强第170位，是当年榜单里排位最高的航空公司，风头一时无两。

可光鲜数字的背后，是另一组让人后背发凉的账：同一年总负债已经达到7365亿元，是2008年的三十多倍。

说白了，这摊子家当很大程度上不是赚来的，是一笔一笔借出来、再拿资产抵押接着借，雪球就这么滚起来的。

高杠杆撑着的扩张，看着越热闹，底下埋的雷就越大。

雷，最先从贷款端炸响。

2017年底开始，监管层面对海外大额并购贷款排查收紧，银行那边的态度一夜之间变了，原本续得上的贷续不上，抽贷、压贷接踵而至。

海航最习惯的"借钱买资产、资产再抵押"这套循环，一下子转不动了。

2018年，集团开始大规模变卖资产回血，可卖得再多，填进去也只是杯水车薪。

偏偏这一年又出了大事：2018年7月3日，联合创始人、董事长王健在法国公务考察时意外跌落，抢救无效离世，年仅57岁。

已经退居二线的陈峰只能重新出山，接下董事长这副烂摊子。

可账上的窟窿，不是换个人掌舵就能补上的。

到2019年，紧绷的链条已经藏不住了。

旗下债券兑付压力拉满，市场上风声鹤唳；内部开始出现工资迟发、缓发，一些早期买了理财的员工和投资人，产品到期也迟迟拿不回钱。

陈峰自己在当年的新年贺词里都承认，资金短缺的局面没有缓解。

真正压垮自救的，是2020年初突如其来的疫情，民航客流断崖式下跌。

2020年2月底，联合工作组进驻海航，一核查才发现，企业已经严重资不抵债，靠自己翻身基本无望。

2021年2月，海航集团正式进入破产重整程序。

重整的过程，也是原管理层出局的过程。

2021年，方大集团被确定为航空主业战略投资者，前后掏出410亿元，其中380亿是战投资金，另外30亿用于救助老员工理财赔付；而海航原来的股东权益，直接清零。

2021年9月24日，海航官方公告：陈峰、首席执行官谭向东因涉嫌违法犯罪，被依法采取强制措施。

曾经的掌舵人，以这样的方式谢幕。

之后重整计划获批，庞大的海航系被拆成几个板块分开盘活、独立运营，到2022年4月，风险处置工作基本画上句号。

2025年7月，法院一审公开宣判：陈峰犯背信损害上市公司利益罪、骗取贷款罪、职务侵占罪，三罪并罚，决定执行有期徒刑12年，并处罚金2.21亿元，没收个人财产4000万元。

宣判后陈峰当庭表示上诉，后续仍要走司法程序，这里不替法院下结论，但判决认定的罪名和数字，已经足够让人五味杂陈。

如今的海航，算是缓过来一口气。

2026年11月初，飞行员出身、当过西部航空一把手的王科，当选海航控股董事长。

公告里说得很明白，这次只是管理层正常迭代，战略和主业布局不变，飞机照旧飞，航班照旧跑。

把它跟恒大摆在一起看，更能品出味道。

两家走的路子几乎是一个模子：高负债、高杠杆，靠着不断借钱把规模吹到天上去，最后流动性一收紧，集体爆雷。

可两家的结局走出了两条线：海航赶上了重整落地，航空主业被新战投掷钱接住，队伍保住了，航班没有大面积停摆；而恒大留下的窟窿，到今天还在慢慢消化。

同样是豪赌散场，有人给主业留了条活路，有人连盘子带锅一起端下了水。

回过头看这二十多年，最值得琢磨的其实就一句话：借来的风光终究是要还的。

靠杠杆堆出来的万亿帝国，表面再气派，地基也是空的。

企业界的起起落落从来不是故事书里的情节，背后是几万员工的饭碗、无数债权人的真金白银，还有普通乘客一路悬着的心。

潮水退去之后，谁在裸泳，谁还站在岸上，市场从来不会撒谎。