中化国际资产重组：拟21亿元收购南通星辰

中经记者 陈家运 吴可仲 北京报道

中化国际（600500.SH）重大资产重组进入关键节点。

11月11日，中化国际公告披露，其拟作价21.10亿元、收购中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称“蓝星集团”）旗下南通星辰合成材料有限公司（以下简称“南通星辰”）100%股权，该交易在通过上交所重组委审核后，进入证监会注册阶段。

中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，南通星辰的产能、产品与中化国际现有业务高度契合。标的拥有15万吨/年双酚A、16万吨/年环氧树脂产能，可在原料采购、技术研发、市场拓展等方面与中化国际形成协同。同时，南通星辰已打通工程塑料全产业链，本次收购将填补中化国际在高端材料领域的产能空白，加速关键材料国产化替代。

业绩持续承压

本次重大资产重组筹划始于今年6月10日，中化国际彼时首度披露发行股份购买资产暨关联交易草案。

根据上述方案，中化国际拟以3.51元/股的价格，向蓝星集团发行约6.01亿股，收购南通星辰100%股权，交易总对价21.10亿元。交易完成后，蓝星集团将持有中化国际14.35%股份，股份锁定期为三年。本次交易不会改变上市公司实际控制人，待证监会注册完成后即可落地。

此次并购的推进节点，正值中化国际持续减亏、经营触底修复的关键阶段。

回溯中化国际近年经营数据，2022年，该公司实现归母净利润13.11亿元。2023年，其全年归母净利润亏损18.48亿元，同比由盈转亏。对于业绩下滑，公司彼时归因于全球经济复苏乏力、国内化工行业供需失衡，防老剂、环氧树脂、双酚A等核心产品价格大幅下跌且长期低位运行，拖累整体盈利。

2024年，中化国际亏损态势进一步扩大。年报数据显示，中化国际全年营业收入529.25亿元，同比小幅下滑；归母净利润亏损28.37亿元，扣非归母净利润亏损37.16亿元。业绩承压一方面源于主营化工产品价格持续低迷，另一方面来自资产减值影响：受市场竞争加剧、海外出口受限影响，公司锂电池等非主营业务资产组计提长期资产减值16.06亿元，成为当年最大利润减项。

2025年，中化国际迎来减亏拐点。公司全年实现营业收入473.40亿元，同比下滑10.54%；归母净利润亏损22.23亿元，同比减亏6.14亿元；扣非归母净利润亏损21.14亿元，同比减亏16.02亿元。

2026年前三季度，中化国际实现营业收入349.84亿元，同比微降2.05%；归母净利润亏损5.37亿元，较上年同期13.31亿元的亏损额收窄。

隆众资讯环氧树脂分析师白玉向记者分析，2026年国内化工市场整体受国际原油价格高位运行支撑，环氧树脂行业依托原料双酚A（BPA）、环氧氯丙烷（ECH）的成本托底，全年均价同比有所提升，行业整体利润实现增长。但行业走势分化，上半年企业普遍盈利，下半年多数时间陷入亏损。当前通用树脂与电子、风电高端牌号盈利水平趋同，行业每吨毛利亏损约300元，成本高位、终端需求疲软、供需结构失衡，仍是行业利润修复的难点。

洪前进表示，在化工新材料行业周期磨底、上市公司持续减亏的行业背景下，本次并购是中化国际落实国企新材料转型战略、聚焦高附加值赛道的关键布局。标的资产注入后，将优化上市公司盈利结构，加速企业扭亏为盈，同时为国有化工企业向高端新材料转型升级提供实践样本。

承诺三年利润不低于10.99亿元

公开资料显示，南通星辰业务覆盖双酚A、环氧树脂、PPE（聚苯醚）、PBT（聚对苯二甲酸丁二醇酯）及改性工程塑料的研发、生产与销售。其中，其核心产品PPE为工业和信息化部认证制造业单项冠军产品，应用于高端覆铜板、新能源、汽车轻量化等领域，长期存在进口依赖。产能层面，公司拥有15万吨/年双酚A、16万吨/年环氧树脂、5万吨/年PPE、7.2万吨/年PBT及配套改性装置，是国内为数不多实现从关键中间体到改性成品一体化生产的工程塑料企业。

相较于中化国际近年的业绩波动，南通星辰盈利保持增长。

财务数据显示，2024年南通星辰实现营收44.07亿元，归母净利润3873.35万元；2025年营收增至47.57亿元，归母净利润2.56亿元；2026年上半年，公司实现营收27.69亿元，归母净利润2.34亿元。

同时，交易对手出具业绩承诺，南通星辰在2026年—2028年合并净利润累计不低于10.99亿元，年均净利润近3.67亿元。

洪前进分析称，本次并购的协同价值体现在两个维度。其一，环氧产业链产能整合增效。注入南通星辰后，将扩充中化国际环氧产业链规模，实现产品牌号、客户资源的互补，提升公司在涂料、高端电子树脂市场的议价能力，降低外部原料采购依赖。其二，高端工程塑料赛道扩容。南通星辰的PPE、PBT产品，可与中化国际现有ABS、PA产品形成高性能材料矩阵，助力公司面向汽车、电子电气、新能源等下游客户，提供一体化改性材料解决方案，推动公司向综合材料服务商转型。

此外，本次并购对国内高端材料自主可控具备重要战略价值。

洪前进指出，国内包括电子级PPE在内的高端工程塑料长期依赖海外进口，核心供给高度集中于国外厂商，易受地缘政治、跨境物流波动影响，产业链供应链安全隐患突出。本次收购将加速国内PPE产能释放与技术迭代，倒逼高端新材料国产替代提速，为AI服务器、新能源汽车、5G通信等产业筑牢关键材料保障基础。

“中化国际过往主营碳三、橡胶助剂、ABS、PA等基础材料，大宗化工品占比偏高，高端电子材料、特种工程塑料是短板。”一位券商化工行业分析师向记者表示，依靠原有装置降本增效、减产控亏的自救模式，业绩修复速度有限，而通过并购优质标的是公司补齐高端材料短板、切入高景气赛道的路径。PPE材料适配电子覆铜板、新能源储能、低空经济等领域，将为公司打开全新增长空间。

对于交易相关细节，记者联系中化国际方面采访，截至发稿，未获回复。